割安株の「買い時」はどう見極めればいいのか？伝説の投資家が使った「ピーター・リンチ・チャート」活用術

株価が大きく下落したとき、「ここまで下がったなら、そろそろ買い時だろう」と多くの個人投資家が思いを巡らす。しかし、単に株価だけを見ていては、本当にその株価が割安なのかどうかは判断できないのが実情だ。そこで、『サラリーマンが株で4億円。FIREして今17億円』（KADOKAWA）の著者であるシケモク投資家氏が活用するのが、株価に加えてPER（株価収益率）などの評価指標をひとつのグラフに重ねて見る「ピーター・リンチ・チャート」だ。その基本を解説してもらった。

構成／岩川悟　取材・文／清家茂樹

割安・割高を視覚化するピーター・リンチ・チャート

――シケモク投資家さんの投資手法では、「ピーター・リンチ・チャート（以下、リンチ・チャート）」を使っています。そもそも、リンチ・チャートとはどのようなものなのでしょうか。

シケモク投資家：リンチ・チャートとは、アメリカの著名な投資家であるピーター・リンチが用いていたもので、株価の推移と、PERなどの評価指標の推移を同じグラフに重ねて表示するチャートです。これを見ることで、現在の株価が、その企業の過去の評価と比べて高いのか安いのか、あるいは業績の伸びに見合った株価になっているのかを、視覚的に確認できます。

例えば、株価もそれなりに上がっているけれど、それ以上のペースで業績が伸びているのであれば、必ずしも割高とはいえません。逆に、業績が伸びていないのに株価だけが上がっていれば、割高になっている可能性があります。そうした割安感・割高感を把握するためのものです。

日経平均株価について、PERの水準をチャートに重ねて「現在は割安なのか、割高なのか」を示しているものを新聞などで見たことはありませんか？あれを個別株でもやってみようというのがリンチ・チャートの考え方です。

ピーター・リンチが使っていた方法も、非常にシンプルなものでした。リンチが実践していたのは「アーニングスライン」と呼ばれるもので、基本的にはEPS（1株当たり純利益）にPER15倍を掛けたラインを株価チャートに重ねるというものです。しかも、当時はExcelなどありませんから、手書きでつくっていました。

リンチが見たかったのは、業績の成長と株価の関係です。業績が伸びているのに株価が低迷しているのであれば、いずれ株価が業績に追いつく可能性がある。逆に、株価だけが業績以上に上昇しているのであれば、割高になっている可能性がある。そうした関係を視覚的に捉えるためのツールです。

【リンチ・チャートの一例】

「株価が下がったから買う」ではない

――図を見ると、株価だけでなく、業績から算出したラインと実際の株価を比較していることがわかります。一般的な株価チャートとはなにが決定的に違うのでしょう？

シケモク投資家：一般的な株価チャートは、基本的には株価そのものの値動きを見るものですよね。「移動平均線（一定期間の株価の平均値を結んだ線で、株価の大まかなトレンドを視覚的につかむためのもの）」などを使って、株価が上昇トレンドにあるのか下降トレンドにあるのかを判断することもできます。

一方、リンチ・チャートでは、株価だけではなく、その企業の業績や評価指標の推移も一緒に見ることができます。例えば、PERのラインは「EPS×PER」の数値で引きます。EPSが伸びているのに株価がついてきていないのであれば、「業績に対して株価が安くなっているのではないか」と考えられます。逆に、大きく上昇している株価が業績の伸びをも大きく上回っているのであれば、「ずいぶん高く評価されているな」と判断できるかもしれません。

わたし自身が使っているリンチ・チャートでは、PERだけでなくPBRなど、その企業に適していると思う他の指標を組み合わせることもあります。そうすることで、単純に過去のPERを見るだけではなく、複数の角度から企業の評価の推移を見ることができます。

発想としては、過去のPERの推移を見る「ヒストリカルPER」と近いのですが、わたしが使っているリンチ・チャートは、もう少しつくり込んでいます。ひとつは、「対数軸（グラフの縦軸の目盛りを、通常の等間隔ではなく、値が10倍になるごとに同じ間隔で刻まれるようにする表示方法）」を使うことです。株価は長期間で見ると、数倍、場合によっては数十倍になることもあります。通常の目盛りでグラフをつくると、株価が低かった時期の値動きが、グラフ上では小さく潰れてしまうことがあります。でも、対数軸を使えば、株価が低い時期と高い時期の値動きを同じような感覚で比較できます。

もうひとつは、PER以外の指標も必要に応じて重ねられるようにしていることです。先述したPBRなど、その企業の事業や財務状況に合った指標を使うことで、ひとつの指標だけでは見えない評価の変化も確認できます。

いずれにせよ、リンチ・チャートは、「株価が上がった、下がった」という事実を見るだけではなく、「その企業の実力に対して、現在の株価はどのような位置にあるのか」を見るためのツールなのです。

リンチ・チャートの基本的な使い方

――実際にリンチ・チャートを投資判断に使う場合、どう使えばいいのでしょうか。「ここまで下がったら買う」「ここまで上がったら売る」といった基準は存在しますか？

シケモク投資家：わたしの場合、基本的にはリンチ・チャートのPER、もしくはPBRの下限ラインを「目標底値」として、そこに近づいたところで買います。そして、上限ラインを「目標株価」として、そこまで上昇することを期待して長期保有します。

また、「目標株価は目標底値の1.5倍以上」というのをひとつの目安にしています。つまり、目標株価が1000円なら目標底値はおおむね660円以下。目標株価から34％以上下落していないと買わないという考え方です。

ただし、ここで大切なのは、ラインを機械的な売買シグナルとして使わないことです。例えば、株価が目標底値まで下がったからといっても必ず買うというわけではありません。そこまで売られた理由を考える必要があります。

業績が一時的に悪化しているだけなのか、それとも企業そのものが変質してしまったのか。単純に需給要因で売られているのであれば買えるかもしれませんが、成長率が大きく落ちて今後も回復する見込みがないのであれば、PERが切り下がったままになる可能性も十分にあり得ます。

過去の株価水準まで下がってきたとしても、企業を取り巻く環境は以前と同じとは限りません。配当方針が変わっていることもありますし、事業そのものが成長しているかもしれない。ですから、「過去にここまで下がったから、今回もここまで下がれば買い」と単純に決めるのではなく、現在の状況を踏まえて、どこが妥当な下限なのかを考えていくわけです。

リンチ・チャートは「下限まで来たから買い」といった単純な判断に使うものではありません。なぜ現在の株価がその位置にあるのかを考えることが大切です。

リンチ・チャートは「答え」を示すものではない

――チャートを自分でつくるとなると、「計算やExcel作成が難しそう」と感じる人もいると思います。

シケモク投資家：それほど心配しなくていいと思います。そもそもピーター・リンチが実践していた時代は、現在のようにパソコンやExcelを使って簡単にチャートをつくれる環境ではありませんでした。株価や業績の数字を手作業で書き込んで、チャートをつくっていたわけです。ですから、極端にいえば手書きでも構いません。大事なのは、パソコンで美しいグラフをつくることではなく、株価と業績の推移を自分で確認することです。

もちろん、いまならExcelを使ったほうが圧倒的に楽です。わたしの著書では、具体的な作成方法を、一つひとつ順を追って説明しています。特別に高度な関数や複雑な数学の知識が必要なわけではなく、決算の数字を決まった場所に入力していけば、グラフができあがるようになっていますから、ぜひ参考にしてみてください。

そうして一度、型をつくってしまえば、あとは決算のたびに数字を更新していけばいい。最初の1回は手間もかかって戸惑うかもしれませんが、難しい数学の知識よりも、根気強く数字を追い続けられるかどうかのほうが大切だと思います。

――最後に、リンチ・チャートを使ううえで、初心者が注意したほうがいいことがあれば教えてください。

シケモク投資家：ありがちな勘違いは、「これさえ見れば投資判断の答えが出る」と思ってしまうことです。リンチ・チャートは、あくまで参考情報であって、それだけで「買うべきか、売るべきか」の答えを出してくれる魔法のツールではないことを覚えておきましょう。過去の評価水準が見えることで、現在の株価がどの位置にあるのかを考えるための有力な手がかりにはなりますが、それがすべてではないのです。

例えば、下限ラインまで株価が下がっていたとしても、その企業の業績や事業環境が以前とは大きく変わっている可能性があります。過去に安かったから、今回も同じように安いとは限らないわけです。

ですから、チャートを見たときに「ここまで下がったから買い」と判断するのではなく、「なぜここまで下がったのか」「過去にこの水準まで売られたときはなにが起きていたのか」「いまの状況は、そのときと同じなのか」と考えてほしいのです。

例えば、以前より成長率が落ちているのであれば、過去と同じPERまで評価が戻るとは限りません。一方、業績そのものに問題がなく、単純に市場全体の地合いや需給によって売られているのであれば、過去の評価水準を参考にする意味はあります。

つまり、リンチ・チャートを見ることで終わるのではなく、チャートから新たな問いを見つけることが重要なのです。リンチ・チャートは、瞬時に売買を判断するためのシグナルではありません。株価の位置付けについて、自分の頭でじっくり考えるための思考の道具だと認識してほしいと思います。

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